百世物流另类IPO：快递业务亏损 供应链管理率先盈利

　　见习记者彭苏平上海报道

　　继圆通、申通、中通、韵达后，原“四通一达”中的汇通也终于要上市了。

　　6月26日，百世物流向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO申请，拟融资不超过7.5亿美元。

　　百世物流总部位于杭州，原是马云、郭台铭和周韶宁联合创立的物流科技公司，后收购原“四通一达”之一的汇通，主营业务变更为快递。

　　在这份相对“初始”的招股说明书中，百世并未披露具体的筹资金额与估值，只是称“最高融资7.5亿美元”，但这可能是一个“占位符”，用于计算注册费。

　　如果进展顺利，百世有望成为继中通之后第二家赴美上市的快递物流企业，某种程度上这也意味着昔日的“四通一达”全部实现上市。

　　在快递领域，由于成立较晚等原因，百世汇通的市场份额在“通达系”是最小的，但也由于基数小，其近几年的业务增长也最快，始终超出行业平均水平。尤其在今年一季度，行业增速仅为30%左右，百世汇通实现了52%的增长。

　　尽管业务增速可观，但第一次公开业绩的百世也暴露出了一个现实问题：公司至今未实现盈利。去年中通发布招股说明书，业内均惊叹于其超高的利润率水平，但合并报表显示，百世去年亏损56.1亿元人民币。

　　不过，百世的特殊之处在于，其快递业务营收占比仅有六成。快递以外，百世花了更多精力在做科技含量更高的“老本行”：供应链管理服务。在公司官网上，百世给自己的定位是“创新型智慧供应链服务提供商”。

　　技术基因“与生俱来”，又背靠电商巨头阿里巴巴，此次若能上市成功，百世的物流之路能走得顺畅一些吗？

　　快递业务至今亏损

　　尽管有评论认为，不能将百世简单地看作快递公司，但快递仍然是百世的主营业务。

　　事实上，百世成立之初就定位于物流科技公司，做的是供应链物流管理，但自建物流道路艰辛，2010年百世收购了汇通快递。

　　德勤中国物流行业领导合伙人宋旭军对21世纪经济报道记者表示，从快递行业的发展增量来看，百世当时的收购是符合逻辑的。

　　“在物流领域，随着电商兴起，快递业务不仅增速快、盈利潜力大，而且是提供整合服务的最重要环节之一，近年来做‘零担’的德邦、安能以及各电商平台自身都纷纷进入快递业务，也说明了这一趋势。”宋旭军说。

　　统计显示，我国快递业已连续6年保持50%左右的增速，2016年业务量突破300亿件大关，与上年相比增长了100亿件。

　　汇通被百世收购后，也享受到了这一轮发展红利。2014-2016年，百世的快递包裹件分别达到7.4亿、14亿以及21.7亿，营业收入分别为22.6亿、31.1亿以及53.9亿，增速远超同行及整体市场。

　　在快递公司竞争激烈的背景下，行业集中度近几年甚至出现了略微下降。根据天风证券研究所的统计，“四通一达”及顺丰在过去三年的市场占有率分别为80.9%、68.1%、64.5%。

　　在其他几家快递业巨头市场份额增长“乏力”的情况下，百世的快递占有率却实现了逆势上升。2014年，百世快递仅占5.3%市场份额，到2016年这一数字已达6.9%，尽管仍只有行业老大中通的一半，但差距在缩小。

　　不过，盈利却是一个棘手的难题。招股书披露的三年，百世物流的营收增长了3倍，但连年亏损，2014-2016年分别亏损12.9亿元、53.5亿元、56.1亿元人民币。今年第一季度亏损幅度收窄，降低到4.2亿元人民币。

　　而快递作为百世的主营业务，竟也仍然未能实现盈利：营业收入常年不能覆盖营业成本，尽管缺口有缩小趋势，但在“三通一达”和顺丰这样的梯队中，这是绝无仅有的。

　　天风证券交通运输行业首席分析师姜明对记者表示，汇通成立时间相对较晚，先发优势也弱一些，再加上规模尚未达“拐点”，所以未能实现盈利。

　　姜明认为，随着快递行业竞争加剧，这个“拐点”的门槛会越来越高，目前来看，至少要做到30亿单。

　　以百世目前的快递增速，今年实现扭亏不是不可能。但是仅仅今年一季度，百世的快递业务营业收入仍然比营业成本少8126.9万元人民币。

　　供应链管理或成发力方向

　　不少业内人士认为，百世不能算是一家快递公司，有人甚至将它和“三通一达”、顺丰并列为不同的体系。宋旭军总结，无论是从业务结构、背景出身还是股东构成来看，百世都是一个“另类”的存在。

　　从招股书也可以看出，除快递外，百世的拳头产品还包括供应链管理（以线下的百世云仓设施作为基础）、快运（零担）、百世店加（专注便利店渠道）等。

　　天风证券交运分析师黄盈对记者表示，百世最大的特点就是最为“全面”，在其他公司快递收入贡献占比80%-90%的情况下，百世的快递业务仅占60%左右。

　　2017年1-5月，百世主要收入来源依次是快递（64.5%）、快运（17.2%）、供应链管理（9.5%）、店加（8.4%）与其它（0.4%）。

　　经过梳理，21世纪经济报道记者还发现，其快递在主营业务收入中的占比逐年下降，过去三年，快递营收占比分别为73.7%、70.6%、60.9%。

　　而宋旭军提到的背景出身及股东构成，是指百世创立之初便不是一家快递公司。2007年，谷歌中国前任联席总裁周韶宁主创了百世物流，随后百世完成7轮融资，包括去年9月获得的包括中信和菜鸟在内的多个投资者的7.6亿美元战略投资。

　　招股书披露的股权结构显示，目前，公司最重要的股东为管理层与阿里系。其中阿里系合计持股29%（阿里巴巴23.4%+菜鸟物流5.6%），管理层持股18%（其中周韶宁持股14.7%），双方持股合计近半。

　　宋旭军认为，这些不同于“桐庐帮”以及其他快递公司的背景使得百世具备了一种“独特”的基因，随着快递市场趋于饱和，新零售、O2O等业务兴起，较早布局整体供应链的百世将有可能展现一定的优势。

　　供应链管理涉及采购、生产和物流等多个环节。事实上，包括“三通一达”、顺丰、京东在内不同出身的公司都在延伸其快递产业链，布局它们所理解的供应链物流。

　　而目前，百世在此领域提供包括仓储管理、库内操作、订单履行、快递配送、物流运输等方面的服务，企业级客户超过500家，其中包括大型企业如3M、菜鸟、COFCO和李宁等。

　　截至今年一季度，百世已拥有290个云仓，超过190万平方米面积。其中95个云仓由自身运营，另外195个为授权经营。

　　值得一提的是，在国内市场尚未具备一定规模的情况下，供应链管理已经为百世贡献了稳定的利润来源，也是百世唯一实现盈利的板块。过去三年，这部分经营利润分别达2758.2万元、3333.2万元、5811.1万元。

　　姜明认为，尽管百世在业务规模和盈利能力上落后于同行业竞争对手，但其优势在于“多点开花”及企业级用户的黏度。举例而言，基于云仓的供应链管理服务就迎合了C2C向B2C、全渠道零售的方向。

　　此次上市，百世是否会“不忘初心”加强这一领域建设？记者联系到百世物流一位高管，但其表示，上市相关事项暂不便对外透露。

　　不过，从企业盈利角度讲，快递物流咨询网首席顾问徐勇就认为，目前企业级客户在供应链这一领域的需求正处在初期，与欧美供应链成熟的市场相比，还有很大差距，而建成成熟的供应链服务体系，既需要市场和技术支撑，又需要资本和人才的支持。而百世在供应链服务的进一步发力需要资本市场的支撑。

　　宋旭军则指出，供应链综合服务一定程度上难以规模化发展，因为它需要专业化团队提供面向特定行业甚至企业的定制化方案，难以简单复制。

　　（编辑：骆轶琪，邮箱：luoyq@21jingji.com）