崛起的东南亚初创生态退出前景可观

编者按：本文作者 Golden Gate Ventures（金门创投）的合伙人 Michael Lints , Golden Gate Ventures 是一家坐落新加坡的前期危险出资公司，迄今在亚洲7 个以上的国家出资了 30 多家企业。该公司出资的互联网和移动草创公司横跨许多职业，包含电子商务、付出、移动使用和 SaaS 渠道等， 如在亚洲出资了 Go-Jek , 在美出资了 Stripe 。本文编译已取得 Michael Lints 的授权。

要害提示：

• 新的商场时机：第一批组织危险出资基金的周期将尽, 估计将于 2020-2022 年退出。

• 下一个买家：区域科技巨子、新式起独角兽企业的兼并和收买，企业危险、战略出资的收买，PE、VC 等出资组织之间的转售， 证券买卖所对 IPO 的支撑，将推进草创企业完结退出。

东南亚科技型草创企业生态系统正在飞速老练中，越来越多的资金流向了新式科技草创公司。与欧洲工商管理学院（INSEAD）协作的新加坡风投公司 Golden Gate Ventures 以为，跟着海外危险出资、企业战略出资和独角兽企业的兴起强大，有必要回忆、审视早年有关退出战略 ( exit strategy ) 的研讨。在此次剖析中，咱们深化查询了前史退出状况（战略收买、上市和出售），并对未来 5 年的退出远景做出新猜测。

“东南亚的创业生态系统开展繁荣，现在无疑是创业的最佳时机。欧美出资者都期望扩展在该区域的资金投入，未来（创业公司和危险出资基金）的退出只会让他们添加出资。企业在草创出资范畴日益添加的爱好无疑是值得重视的开展趋势，它们有或许供给额定的退出途径，添补某些国家的融资缺口。” INSEAD 创业与家族企业教授 Claudia Zeisberger 称。

2017 年 Sea Group 在纽约证券买卖所上市，2018 年 Grab 收买 Uber 东南亚 ，自 2015 年以来东南亚区域至少呈现了 6 家新独角兽企业……曩昔几年呈现了许多新的开展变化。因而，咱们决议与 INSEAD协作进行一项关于 GP 预期的查询，从头评价东南亚的退出远景，供给一份新的猜测。

东南亚区域草创企业退出总量（按退出机制分类）

在这份新猜测中，为了更好地使用东南亚区域的前史退出数据、全球职业标杆数据和 INSEAD 的查询结果，咱们采用了一种新方法。咱们猜测，2023 – 2025 年间，至少有 700 家草创企业将完结退出。这个猜测结果与 INSEAD 查询得出的 GP “整体达观”的情绪相符。

未来草创企业退出的几个首要驱动要素有：独角兽公司成为收买方（比方 Go-Jek 在 2017 - 2019 年间收买了 7 家草创企业），企业危险出资组织投入更多的资金（丰田出资 Grab 一跃成为 2018 年全球最大的企业危险出资案），全球私募基金参加度不断提高（以华平出资集团对东南亚和我国的 40 多亿美元出资为代表），以及由 Sea Group 2017 年上市所引发的、各证券买卖所对草创企业上市的大力支撑。

整体趋势

• 一般，草创生态步入老练期时，大多数退出都是由区域科技巨子所推进的。但除了阿里巴巴收买 Lazada 之外，我国的大型科技公司没有踏入并购商场。

• 虽然现在关于东南亚出资组织之间相互转售（secondary sales) 的揭露数据很少，但估计 2022 年后，转售将成为一大趋势。

• 跟着上一个危险出资基金（2010 – 2012 年征集的基金）出资周期的完毕，2022 年后将呈现大规划退出。

• 新本钱涌入将完结更多商业模式，推进更多草创企业进入生长和预备上市期。

活泼玩家

区域型公司在东南亚日益活泼。印度尼西亚、泰国、新加坡等国在企业出资草创公司方面走在了前列。曩昔8 年里，企业危险出资公司 (CVC) 数量添加了 5 倍，同期的出资额添加了 63%。

左图为东南亚企业危险出资公司的总数；右图为这些出资公司每年成交的出资案总数

除了区域型企业危险出资基金，如现代、三菱等北亚企业以及跨国传媒集团 Naspers 、德国布尔达媒体集团、乐天等世界企业对东南亚区域的爱好也正日益添加。

全球私募股权基金以其在东南亚的前期出资出名。虽然出资量添加不如企业危险出资基金微弱，但在曩昔 8 年中也新增出资 30% 。

左图列举了一些出资组合持有东南亚区域公司的全球私募股权基金；右图为全球私募股权基金在东南亚区域每年成交的出资案总数

东南亚的危险出资基金也不甘落后。在曩昔 12 个月里，有一批处于添加阶段的危险出资基金建议或完结了融资。比方 Nick Nash 建议的 Asia Partners，由 East Ventures、SMDV 和 YJ Capital 协作创建的 EV Growth，以及与韩华财物协作的 Golden Gate Ventures 。2018 年共宣告 311 宗风投买卖，资金价值达 52 亿美元，比较于 2017 年的 230 宗、41 亿美元有所添加。

要害驱动力

• 越来越多的区域型科技巨子：区域型科技公司正经过收买公司来扩展其商场掩盖规划或拓宽产品线（ 2015 – 2018 的复合年添加率为 100%）。

• 危险出资各阶段的流动性增强。

• 来自区域和全球证券买卖所的持续支撑。到现在为止，东南亚区域没有很多呈现上市公司。跟着资金的添加和商场的查验，该区域将涌现出更多具有上市条件的公司。

• 第一批组织危险出资基金的周期将尽，将在未来两年内退出。第一批组织危险出资基金于 2010 – 2012 年进入东南亚科技草创企业，其周期大体截止于 2020 年后。这些基金的 GP 在基金封闭前将推进退出决议计划。这意味着并购买卖、风投组织间的转售和人才并购将大幅添加。2014 年今后征集的危险出资基金将从 2022 年开端退出。这是东南亚区域初次迎来出资周期的完毕，对最终完结的退出数量影响巨大。

查询结果

与 INSEAD 协作，就东南亚草创企业能否健康退出的远景，咱们询问了 10 个 GP 的观点。约65% 的受访者以为，退出的全球基准在必定程度上能够适用于东南亚草创企业。约 54% 的受访者以为，东南亚的草创企业和利益相关方对或许呈现的负面影响预备缺乏。其间一个首要原因是，开创人和管理者没有相关经历，或是信任不会呈现负面影响。

关于“你以为最能影响退出远景的要素是什么”这个问题，首要答案如下：

+待出资金添加；基金和战略伙伴规划增大；高估值令退出更具吸引力。

+独角兽企业成为收买方；晚期出资阶段呈现出资组织间的转售；越来越多的企业经过战略出资或孵化外部企业完结外生性添加；构成区域整合。

+东南亚的 GDP 添加。

+很多草创企业老练，开端考虑上市；证券买卖所的支撑。

-日益剧烈的竞赛；股票商场不了解危险出资的机制。

注：其间 + 为正面效果， - 为负面效果

定论

现有危险出本钱钱的添加将推进更多商业模式具有可行性、可扩展性的公司进入生长阶段，成为跨国公司、科技企业和私募基金的潜在收买方针。来自私募基金（30%）和企业危险出资（63%）的后期融资的添加将对退出远景发生极大影响。

Golden Gete Ventures 猜测，并购、股份转让（trade sale）和出资组织间转售是东南亚草创企业退出的首要驱动力。现在，最微弱的收买方是本地和区域型科技巨子，而非来自我国的企业或全球科技公司。

该区域和美国的证券买卖所对科技草创公司未来若干年的远景坚持达观。组织出资者需求增进对东南亚区域隐含潜力的了解。

区域科技巨子将持续收买草创企业，以加强渠道、拓宽商场。

提示一句。关于前史退出是否给风投基金及其 GP 带来杰出的报答，本陈述未能得出定论。从现在的生态远景看，再出资是能够等待的，但条件是第一批出资得先完结大规划退出。

修改 | 郭辰@36氪出海

图 |Pixabay