价值捕手联想之星的2019暗夜中爆发

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采访 | 柏忠颖

修改 | 黄臻曜

文稿收拾 | 王玉宾

本期嘉宾：联想之星总经理、主管合伙人王明耀。

联想之星创立于2008年，现在办理着5只总额超20亿人民币的天使出资基金，已出资近300个项目。联想之星首要出资于人工智能、TMT和医疗健康三大范畴。 王明耀先生于2010年参加联想之星，任职总经理、主管合伙人，担任全体事务以及专心TMT团队的打造。联想之星TMT方向出资事例包含乐逗游戏、旷视科技、思必驰、作业盒子、Pony.ai、云丁科技等，医疗方向出资事例包含天津微纳芯、派格生物、开辟药业、燃石医学、卡尤迪、康诺亚等企业。

本期highlight：

1、 联想之星为安在8年前就决断出资旷视科技：1′10″

2、 用结局思想预判押注赛道：3′00″

3、 什么才是真AI项目：7′20″

4、 科技+前期会有更多机遇：11′50″

5、 坚持智能化+信息化的定位：17′40″

6、 出资战略：依据地打法：19′20″

7、 联想之星CEO特训班招生规范：21′40″

8、 出资是认知和资源的变现：28′00″

首要要能判别是不是“真AI项目”

36氪：咱们看到正好在今日联想之星出资的旷视科技现已发布了招股书。你其时为何看中这个项目？(注：采访时刻为2019年8月26日)

王明耀：咱们投它的时分的确十分的前期，旷视那时分只要三个人。那是2011年年末左右，他们三位创始人印奇、唐文斌跟杨沐，其时仍是清华的研究生。最初他们期望用这种人脸辨认的技能来做一款游戏，为此找到咱们，当然咱们看中的不只仅是游戏，而是看中他们几个优异的年青人——都是清华姚班里的尖子，都得了信息学奥利匹克赛的金牌，像唐文斌仍是多年的总教练。优异的年青人做一个十分有意思的技能，咱们比较垂青，所以最初投了它，然后帮他们一同建立公司，陪同旷视曲折走过八年左右的时刻。这个进程我觉得也是不容易的，经过一路的探究走到现在。当然从现在的成果来看，整个人工智能的大潮逐步起来，运用开端落地，现在而言，它的确取得了十分大的增加。

从关于咱们出资报答的视点来讲，这个公司现在的估值现已涨了2000多倍，的确是一个很好的报答。

36氪：联想之星其实在2014到2016年这个时刻段就十分重视医疗和AI这些方向，其实其时许多组织都没有这样的预判，你们是怎样做到的？

王明耀：咱们会考虑到几个点，一是说咱们会去剖析某些职业的结局。我举两个比方，比方说咱们投自动驾驭的赛道，咱们最初判他人工智能特别是自动驾驭，它是一个必定的未来。到若干年后，轿车首要便是自动驾驭的，不需求人来操控了，这是个必定会发作的工作。可是它这个时刻节点不会那么快，中心还有很大的不确定性，这便是咱们对这个工作结局的判别。那从咱们的视点来讲，咱们必需求出资，这是一个必定的未来，但又不能投太快，当了牺牲品，那个点怎样来掌握呢？咱们在出资战略上会做必定的组织，比方说咱们以为全自动驾驭这种方向的出资，它其实危险是很大的，由于不确定性十分大，它有或许三年五年就能成，也有或许十年二十年乃至更长。所以咱们要投最头部的项目，比方咱们投的一个项目叫Pony.ai，这根本上便是业界最头部的项目，现在自动驾驭的技能展开的确也十分快，许多自动驾驭的项目其实面临着应战，但它应该是这个范畴里展开的最好的之一。别的一部分便是咱们要完成自动驾驭的根本的技能，像激光雷达、毫米波雷达等等，它是必定用到的技能，咱们就把这部分给投了。

包含教育也是这样，咱们大约在2013年的时分就猜测过。我国的教育咱们都知道，有什么问题呢？好的教师少、好的校园少，好的校园好的教师是什么？一个是他有十分丰富的阅历，第二他可以做到个性化的教育。究竟每个学生是不相同的，但由于我国的人口结构，靠人你永久都处理不了，所以咱们就有一个猜测，说关于常识和技巧的这种学习，终究都会被智能学习和网络学习所代替，这是一个必定会发作的未来，所以环绕着这么一条线，咱们又布局了一系列教育类的项目。现在回头看，我觉得只是把线下内容拿到线上来，没太多技能的这种所谓的一对一的项目，它其实会面临比较大的应战。规划可以上去，要做到盈余就比较难，但咱们投的像作业盒子这类偏技能赋能的项目现在看起来还不错，咱们还会坚决地去做。

回过头来看，为什么说咱们会这么早看到医疗这个方向，包含看到AI的方向，这是咱们对结局有判别——技能展开、人工智能展开的价值的确十分大。医疗医药这方向咱们看得就更理解了，我国的医疗有很大的问题，这块硬骨头许多人都不敢啃。可是医疗的价值咱们看得十分清楚，咱们最早投的一个医疗类的项目叫微纳芯，它做什么呢？它其实就做生化检测设备，人们去医院常常要排队等化验成果，这个需求很大，所以咱们就做了一个便携的、小型的设备放到医院。这些都是咱们以为我国有必要处理的大难题，它未来必定会发作，因而咱们也就看着比他人坚决一点，也勇于去拥抱这样的危险，现在堆集下来就会有它的价值。

36氪：在AI赛道里，挺多刚入行的出资人会觉得给AI项目做一个正确的估值是比较难的，你怎样看？

王明耀：许多人刚杀进来，坦率地讲便是你投的这个项目，AI到底有几分成色在里头其实都是个问题。咱们最初界说了什么叫AI项目，首要要看AI技能在这个项目的胜败里是否起到了十分关键性的效果。第二，咱们还要求这个项目里AI的开发人才要占到适当重要的比重，有至少一个领军的人才才干够。假如都说是AI，但其实它没有很有当量的人，用的都是彻底开源式的东西，它就不是特别规范的AI类的项目，而很有或许是一个运用类的项目。所以咱们全体来说，关于投的这个是不是真的AI项目，要有一个清醒的认知，在这个认知的基础上咱们再来讲怎样对它进行估值。

回到估值这个工作，我觉得运用类项目与技能类项目有很大的差异。运用类的项目，仍是要回归到它未来在商场上或许发生的营收水相等。偏技能类的首要是依据团队的当量，以及它所打破的技能带来的价值能有多大来判别。究竟是一种改良性的技能仍是一种打破性的技能，我觉得估值或许都会不太相同。总的一个条件是，先搞清楚是不是真的AI项目是最重要的。

掌握“科技+前期”的机遇，坚持依据地打法

36氪：本年联想之星开办了上海办公室，为什么是选在本年这个时刻点？

王明耀：上海办公室开业的时分，我说的榜首句话便是：我也不知道为什么开了上海办公室，横竖我宣告开办上海办公室之后一周，上海就推出了科创板。所以我说许多工作不知道先后。

开办上海办公室有几个要素。一个是内部要素，由于联想之星展开到这个阶段，咱们有更完好的团队，有更强的出资才干，所以咱们期望对要点区域做更多的掩盖。那么回过头来看，上海的确是其时一个十分好的选择，曩昔若干年它其实有很大的改变。咱们正在看许多消费晋级的方向，包含技能类的方向，前些年或许会有人觉得上海互联网项目偏少，但那儿有包含人工智能的方向、医疗相关的方向，也正是联想之星的要点。在上海又可以掩盖到杭州、姑苏、华东一片，这个对咱们来讲是一个十分重要的战略要地。加上咱们团队现已比较老练，所以就选择了上海，又刚好碰上科创板，我想又给咱们加了一道理由。

36氪：其实本年全体来看商场情况不是十分好，可是联想之星如同还在投更多的项目，做更活跃的扩张，为什么会有这样的战略？

王明耀：先说到商场不是太好，我想其实商场上应该有许多的数据能阐明问题，基金募资的数据下滑，以及上半年VC投项目的数据或许也有巨大的下滑。咱们所采纳的战略和现状是什么姿态呢？一个便是咱们的出资不只没有放缓、削减，反而应该是历年投的最多、金额最大的半年。别的这上半年也差不多是咱们手头的项目生长性最好的半年。咱们现在采纳的战略不是说咱们想采纳就采纳的，咱们重视的出资方向、项目以及咱们的出资才干，跟其时商场情况是比较匹配的。这就阐明在商场全体下滑的条件下，事实上有些商场布局仍是有很好的生长性。

这个商场是什么呢？其实便是咱们所重视的科技这个板块，以高科技和前期为主的这个板块。在曩昔的半年，以及未来的一年两年，咱们以为它仍是有盈利的，它契合商场脉息。其它有些范畴或许会面临比较大的应战，可是科技加前期这么一个定位自身反而有更大的机遇。联想之星在曩昔若干年现已堆集了十分多出资的依据地，比方说人工智能范畴是咱们的依据地，更细分地说咱们在自动驾驭范畴、智能教育范畴、金融科技范畴，再加上咱们在医疗方面的生物技能、新药研制和基因检测等等，这些方向都构成了自己的依据地，这些方向在未来的一年半年不光不会放缓，反而有加快的趋势，这样咱们自然而然就能投出好的项目。咱们出资项目的数量和质量有赖于商场里有十分好的项目在供给，而且联想之星的部队可以掌握住这样的机遇，所以咱们就可以做很好的一个出资。

36氪：所以联想之星现在的募资情况怎样？

王明耀：募资正在进行中，本年咱们是二季度刚开端发动，所以咱们正在first closing这样的一个阶段。募资全体情况本年是欠好的，许多数据十分显着，首要由于资金都需求靠供给，但许多LP、许多原本活跃的LP，他们也没有资金的供给，再加上银行资管的各种规则等等，整个商场本年的确是资金不太好的一年。对联想之星来讲，咱们仍是会去寻觅那些适宜的、优异的LP来当咱们的LP，由于咱们自身在业界的定位，包含咱们的成绩，我想仍是受他们欢迎的。

本年以来当然也有一些新的现象，比方说各地的科技引导基金等也有新的一些改变，所以我想终究在LP的构成中，或许跟往年会略有一点不相同，结构必定会发作改变。可是咱们做好募资，有更多的弹药去做下一步的出资，我想这一点应该没有问题。

36氪：这一轮募资LP的资金和联想控股出资份额仍是差不多维持在1:1吗？

王明耀：咱们会做得愈加的商场化，联想控股的出资份额会降到差不多25%左右，外部的资金会占到75%，这是咱们根本的一个组织。咱们2017年募资的时分是初次对外部LP敞开，所以那时分是联想控股出50%，其他LP出50%，这是走出了榜首步。第二步便是本年咱们新一期的募资，外部LP会占75%，这现已是一个十分商场化的基金的定位。

36氪：咱们知道上星期联想之星刚刚开了复盘会，关于复盘会你有什么可以跟咱们共享的吗？

王明耀：先介绍一下联想之星的复盘会，咱们现已构成了一些很好的会议准则。咱们每年的复盘会上不同的出资小组都有各自的复盘会，比方说咱们上星期刚开的复盘会是针对TMT和人工智能方向出资组的。

在本年的TMT和人工智能方向的复盘会里，其实咱们有许多有意思的点。其间一个点是，在会议开端之前，咱们回忆了2015年末、2016年头拟定的一个中期战略，咱们最初定下了三个出资方向：持续做好TMT方向的出资、加大医疗健康的出资、体系地布局人工智能。现在回头来看那个点其实十分有意思，为什么呢？由于2014年的时分，联想之星出资的乐逗游戏上市了，那时分TMT、特别移动互联网应该是最火的时代。在那个时刻节点上，咱们没有说all in O2O、TMT，而是自动提出来要加强医疗健康的方向，然后开端体系出资人工智能。现在回头看，最初做的这些战略规划其实是影响了咱们现在的定位。现在履行下来，我觉得效果仍是很显着，比方医疗健康在2015年的时分，在咱们项目里的占比十分低，估量10%都到不了，但现在咱们的医疗健康或许会占到40%。这个战略没有受最初哪个职业火不火的约束，而是提早看到了未来或许的一些机遇。

第二点是科技组的总结。事实上，现在人工智能自身不是一个职业，它是一个概念。联想之星会把这个方向拓得更宽，全体来说咱们会环绕信息化加智能化这两个大的关键词来做出资，而不是简略地投人工智能或智能硬件。我信任咱们会迎来一些新的、大的机遇，比方说迎来新的5G的机遇。2010年是4G的元年，也是移动互联网的元年。但现在2019年了，立刻2020年就刚好又将碰上5G的元年，所以在一个新的时刻点上面，咱们还会捉住5G的机遇。还有中美之间现在的交易情况，关于咱们做前期出资来讲，其实是一个十分好的机遇，咱们可以捉住这样的机遇，把钱投给国内优异的技能人才。曾经做进口代替，国内需求方，许多厂家其实是没有活跃性去用国产的代替产品，但由于如今的大布景，他们会更活跃地运用国内的产品和技能，咱们出资这些项目就会有更快的生长的或许性。

别的咱们经过回忆发现，其实有些方向现已构成了一个咱们重复讲的、叫依据地打法的工作：比方说咱们在人工智能方向投得好，其实便是有一两个十分偶尔的项目，然后再加上咱们自动的布局把它构成依据地。比方咱们人工智能最早就投了Face++、思必驰、中科虹霸，咱们逐步把这作为一个中心的方向，再环绕它来做布局，就造出来一个依据地。再比方说咱们在教育方面侧重智能型的教育方向，咱们前期投的作业盒子这些项目都展开得很好。现在咱们又投出了一批展开十分快的项目。咱们把自己的依据地的打法从头做了整理，将会环绕咱们有竞争力的方向不断去加强。前期咱们有自动驾驭的方向、有光电技能的方向、未来或许会到跟进芯片相关的这些方向。除此之外，咱们也会为未来做好预备，所以咱们在考虑一些新式商场，比方出海方向。

联想之星团队 来历：联想之星

36氪：你刚刚讲的首要是咱们出资的战略、头绪和未来的打法，那在这次复盘会上，有没有对上半年的出资成绩做一些总结？

王明耀：曩昔半年联想之星投了有近30个项目。有35个左右的项目获得了下一轮的融资，融资额度也有35亿人民币，多个项目的金额其实是融资过亿的，如开辟药业、深睿医疗、作业盒子、问卷网等等。别的便是被投项目的增值，本年上半年的增值现已差不多超过了上一年全年，所以它是一个迸发式的增加。别的咱们有五个项目在上半年完成了退出。全体来说，这是一个快速生长的时期，咱们出资的这些品类，在现在的时刻节点下，进入了一个快速的生长期，就好比咱们最初讲到的Face++相同。

36氪：联想之星CEO特训班在业界一直都十分有名气，每一期报名也相对很火爆。在选择这些学员方面有什么样的规范？

王明耀：联想之星在2008年建立，其实原本便是为了支撑立异创业，最初咱们建立了一个联想之星创业CEO特训班，是公益训练，到现在现已做了11年了。现已结业的学员有988名，这988名学员，他们加起来的市值或许在六七千亿到一万亿之间，像上一年他们全年融资460个亿。本年咱们都知道情况特别欠好，上半年还有155亿，所以是我国最大的一个创业的生态圈。

从咱们的视点来讲，其实期望挑出来的是一帮真实的创业者，而不只仅是来做一个小生意赚个钱的，咱们期望他们都可以做成一番大工作，在某个工业里有很大的价值，所以咱们需求学员的价值观十分纯粹。第二便是咱们的学员都在新经济职业，在偏互联网类的、技能类的、医疗类的职业，一切这些工业都有高速生长的或许性，他们也都十分有生机，这个是咱们第二个规范。第三，咱们其时调查的很重要的一部分是他们来参加这个班的动机，有的人参加相似的项目是来搞搞资源的，我现在可以清晰讲，这一类人咱们必定不要，所以最终构成的这个班的气氛就十分好。这与咱们的初心有关，咱们自身做的是公益，联想控股每年补助1000万，咱们来做特训班，自身的初心就很正。

出资是认知和资源的变现

36氪：你是一个怎样风格的出资人？

王明耀：我觉得仍是个比较镇定的人，这个镇定是由于我在这个职业的确很久了，我是在2000年、2001年就进入这职业，所以我调查过整个职业人员的更迭、各种组织的更迭，这是对人的调查。

第二便是对事的调查，中心要阅历过各种所谓的波涛、泡沫的幻灭，从最早互联网，到各种视频，到团购等等。所以回过头来讲，就促进我相对来说是一个比较镇定的，是看实质的这么一个人，被骗入各种所谓的泡沫里的机遇几乎没有，咱们都比较有效地度过了各式各样的坑，期望可以看得更远一点、从事价值出资。

36氪：在这么多年你的从业阅历里，你觉得投得最满足的三个项目，或许说最有成就感的三个项目是哪三个？

王明耀：从满足的视点来讲，最早对联想之星很重要的是乐逗游戏，由于咱们从2010年投完之后，三年多时刻它就在纳斯达克上市了，它的价值增加也是上百倍，给咱们带来了很大的影响力。一起在这个进程中，咱们跟创业者也是一起生长的，我觉得看到了创业者的巨大的改变。

第二个必定便是Face++，它的创始人的确是从学生蜕变成今日十分优异的创业者。在这个进程中咱们有许多的交互，它不只仅给咱们带来报答，咱们还参加了它各种重要的战略转型，从它最早做游戏转到把游戏方向抛弃，我都跟他们创始人有十分深化的沟通，起到了一个推进的效果，到现在他们采纳的一些重要的打法、办法，咱们也都深深地介入到其间，这个对咱们整个的智能方向也有十分大的推进效果。

假如说第三个的话，我期望未来可以冒出更好的，我信任在新的一波里，应该会更有机遇。咱们所展开的技能的方向，现在都是十分有迸发力的，咱们期望下一个还会更好。

36氪：咱们36氪的用户里边，许多都是年青的创业者或许新进场的出资人，你有什么阅历和主张可以跟他们共享的吗？

王明耀：创业者跟出资人的视点有很大的不同，当然也有比较相似的方面，对新进入这个职业的人，我觉得其实跟咱们去探究一个新的出资方向是相同的。刚开端带着热心是可以的，但你最重要是要摸清楚职业的鸿沟，你要建立起来一个结构，对这个国际知道的结构。对新进入的人，就怕他没有把结构建立起来，就对许多东西的量级都发生了过错的判别。比方做出资，必定是要多看一些事例，不要一上来便是我碰到某一个人聊得很高兴，就觉得应该投，你怎样也得聊个几十个一百个才干考虑开端投。我觉得做出资，仍是要有一个十分稳的心态。

可以真实把出资这个工作做好，咱们以为这其实是你的认知和你的资源的一种变现，一方面临这个工作要想得满足透，认知是有效果的，但光有认知是不可的，比方咱们咱们现在都知道人工智能很重要、自动驾驭很重要，但你的资源不行，你投不到尖端的创业者，也不或许成功。我觉得这都需求一个堆集的进程，不断地锻炼自己的认知，也不断堆集自己的资源，然后到某一个机缘巧合的时刻，就能投得出来。我方才说到的乐逗游戏这个项目，如同命运挺好，但首要原因是在曩昔的十年里，大约一切的手机上的游戏我都在重视，这个圈子里的朋友我大约也都知道，所以整个移动互联网一出来，智能手机一出来，我才干够抓得住。所以有一句话就叫做说命运总是眷顾那些有预备的人。便是说也需求各方面都堆集好了，以后到某个时刻点就有了一个迸发，所以我觉得这种心态也是十分重要的。

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