第二大股东公开甩卖近5亿股权资本市场放弃开心麻花了吗

编者按：本文来自微信大众号“镜像文娱”（ID：jingxiangyule），作者庞李洁，36氪经授权发布。

9月10日，北京产权买卖所发表的布告显现，我国文化产业出资基金（中文投）拟转让所持北京高兴麻花文娱文化传媒股份有限公司的悉数股份，占高兴麻花总股本的11.33%，转让底价为4.77亿元。

这已是中文投第三次揭露转让高兴麻花股权。依照最新的买卖底价核算，高兴麻花的最新估值为42.1亿，与上一年10月的54亿估值比较，在一年内下滑了22%。

本钱商场的不看好，除了高兴麻花撤回IPO与A股渐行渐远外，《李茶的姑妈》票房不及预期也是一个重要的转折点。它的失利不只扩大了话剧改编电影的壁垒，也折射出麻花喜剧堕入套路化、形式化后，逐步耗费着观众的耐性，口碑全体呈下滑趋势。

反映到财报数据上，2018年，高兴麻花的净赢利为1.09亿，较上年同期下降71.76%。一方面，爆款影片非主控未能提振成绩，另一方面，演员孵化形式的不行仿制性也强化了高兴麻花对头部演员的依靠，逐步丧失了演员生意的话语权，终究难以保证公司盈余的持续性和安稳性，加重本钱的逃离。

第二大股东三度清仓，4500万出资净赚超4亿

中文投入股高兴麻花，是在2013年。其时，中文投以4500万的出资额，获得了高兴麻花15%的股权，高兴麻花的估值为3亿。

6年之后，高兴麻花现已成为国内炙手可热的影视公司之一，而中文投却一而再，再而三的想要退出。

值得注意的是，高兴麻花在几天前刚传出将赴美上市的音讯，因为消费商场与本钱商场的错位，国内影视公司在美国上市的远景并不明亮，在美国上市期间估值一向难有起色的博纳影业就是前车之鉴。

中文投挑选在此刻清空高兴麻花股权，或许也是为了避开赴美上市的潜在危险。依据最新的买卖底价，中文投最低可收回4.77亿的出资报答，较最初的出资额翻了10.6倍，净赚4.32亿。

虽然中文投可获得的出资报答不菲，但这已是两次退让的成果。

上一年10月，高兴麻花主控的电影《李茶的姑妈》票房不及预期，之后不久，中文投便初次在北交所挂牌，欲清空高兴麻花悉数股权，其时给出挂牌转让底价为6.12亿元，高兴麻花的估值也在54亿元以上。

本年3月底，高兴麻花摘牌新三板，两个月后，中文投再次挂牌清空股权，并将转让底价调整为5.3亿元，下调超越10%。现在再度挂牌买卖、下调底价，且每一次都发生在高兴麻花开展遇阻的节点，不免让人发生联想。

要知道，揭露挂牌买卖股权在很大上程度上意味着，没有本钱方乐意以暗里转卖的方法接盘。而三次挂牌现在都没有完结买卖，一方面反映出中文投急于套现退出，另一方面，也反映当时整个本钱商场趋冷，阻止本钱方进入，高兴麻花的商业价值也一贬再贬，未来的开展远景并不被本钱商场看好。

第二大股东的退出仅仅高兴麻花在本钱商场遇阻的体现之一，此外，在高兴麻花摘牌新三板前后，公司新一轮的融资方案也宣告失利；曾在高兴麻花IPO前突击入股的嘉兴信业因对立高兴麻花摘牌新三板，公司榜首大股东张晨被逼以 1506.31万元回购相关股份……由此可见，高兴麻花在本钱道路上的开展越来越不顺利。

笑点越来越难卖，麻花喜剧的精力内核在消失

本钱商场对高兴麻花“变脸”，主要原因有两个：一个是高兴麻花撤回了IPO，另一个是高兴麻花的电影《李茶的姑妈》票房不及预期。

虽然一部影片的票房失利并不足以看衰整个公司的开展走向，但《李茶的姑妈》的确暴露了麻花喜剧的两个难点：

1、从话剧向电影改变中，两者之间在言语系统、局面调度、扮演方法等方面存在壁垒；

2、麻花喜剧堕入“形式化”后，呈现出不思变、不求变的圈钱慵懒。

从高兴麻花现在现已上映的影片来看，《驴得水》几乎是一个异类，它在喜剧之下蕴藏的对人道的挖苦及反思，抬高了影片的深度。作为高兴麻花第二部上映的影片，《驴得水》与《夏洛特烦恼》天壤之别的风格让商场看到了高兴麻花在喜剧多元化上的可能性。

但是，从创造中心来看，《驴得水》其实并没有高兴麻花的创造基因，该话剧的主创团队为斯立戏曲，高兴麻花仅仅其电影化的出资方，在电影呈现上保留了话剧的演员及剧本。当然，高兴麻花的招牌的确给了《驴得水》更大的曝光度，但《驴得水》的荒谬及深入并没有随之刻进高兴麻花的骨子里。

抛开《驴得水》，《夏洛特烦恼》《羞羞的铁拳》《李茶的姑妈》，以及由麻花系主创团队闫非、彭大魔自立门后创造的《西虹市首富》，有着“影出同门”的相似性。

非实际元素、性别错位、屌丝逆袭、一夜暴富是麻花喜剧的常见元素，而在笑点输出上，低俗、性擦边等愈加频频的呈现，越来越不能满意笑点迭代加快的受众需求，更要害的是，影片的精力内核也在逐步消失。

《夏洛特烦恼》在搞笑之外，用穿越元素体现一个男人的生长，在功利与真情之间的挑选触及了不少观众的内心深处。但在之后的麻花系电影中，影片与观众的共情力越来越弱。

《羞羞的铁拳》虽凭仗高兴麻花的口碑和商场惯性获得不错的票房，但内容本身已有俗套之感；《西虹市首富》除了洗脑神曲《卡路里》留下回忆点，故事内核则在挖苦拜金主义的表象下传递拜金的价值观；《李茶的姑妈》在男女身份的频频改变下更是沦为一场闹剧……或许麻花喜剧被商场频频查验的包袱还能逗趣观众，但精力内核的缺失则在一次次拉低观众的心里等待。

直观反映是，《夏洛特烦恼》之后，麻花系喜剧电影的口碑越来越差。

《李茶的姑妈》之后，高兴麻花是活跃求变仍是“坐吃老本”现在还没有结论，但仍由黄才伦主演的《日不落酒店》在2019年新年档暂时撤出，对商场而言也不是一个活跃的信号。

沈腾、马丽年收入1.7亿，但难保证高兴麻花盈余的持续性

内容质量的全体下滑对影视公司而言并不利好，将直接影响到高兴麻花盈余才能的持续性，这也是本钱商场最重视的地点。

从财报数据来看，高兴麻花现在的盈余点主要有三个方面：表演及衍生、影视及衍生、演员生意。

在剧场表演方面，高兴麻花的收入体现相对安稳，2018年表演及衍生事务营收到达3.77亿，占全体收入的37.37%，与上年同期根本相等。

影视事务对高兴麻花的成绩奉献全体起浮较大。2018年，公司在影视及衍生事务方面的营收为3.4亿，占全体收入的33.71%。而在上一年同期，影视及衍生事务的收入占比到达了50%以上。

不行否认的是，爆款电影对当期的成绩提振适当显着，《夏洛特烦恼》上映的2015年，《羞羞的铁拳》上映的2017年，高兴麻花的净利别离同比上涨221%和442%。

不过，高兴麻花对旗下主创团队、签约演员的话语权较弱，闫非、彭大魔新建立的西虹市影视中，高兴麻花的持股份额也只占到15%。西虹市影视主控的《西虹市首富》虽有高兴麻花出资，票房体现也是麻花系列最高，到达25亿以上，但对高兴麻花的成绩提振效果并不显着。

别的，财报数据显现，2018年，高兴麻花来自演员生意事务的收入到达2.92亿，较上年同期的0.93亿上涨214%。但高兴麻花的演员生意事务本钱到达2.74亿，毛利率仅在6%左右。也就是说，高兴麻花从演员生意事务中获得的赢利适当有限，大部分流向了演员本身，这也在很大程度上反映出高兴麻花在演员生意事务中话语权的单薄。

值得注意的是，高兴麻花演员生意事务收入的中心来历为沈腾、马丽。

财报数据显现，2018年，高兴麻花与新沂喜祥腾腾影视文化工作室、长兴臻品影视文化工作室发生的买卖额别离为6010.07万、3239万，算计9249.07万，而两家公司均为沈腾100%控股的公司。

别的，高兴麻花与马丽的工作室丽赫影视文化完结7845.70万元的买卖。按此核算，高兴麻花来自沈腾、马丽的生意收入至少在1.7亿元以上，占演员生意总收入的60%左右。

但是，沈腾、马丽的成功具有不行仿制性，两人除了长时间的话剧扮演根底、喜剧天分之外，还有春晚的关键，为其堆集的话剧商场之外的受众根底。之后，高兴麻花快速走向本钱商场，但本钱并不等人生长，也没有耐性留给演员去打磨演技、剧本，堆集更广泛的受众根底。

在这样的开展环境下，高兴麻花难以快速养成高知名度演员匹配商场需求，对优质演员也没有本钱绑定以发掘其商业价值，喜剧形式也在堕入套路化、同质化后口碑下滑，逐步耗费高兴麻花对本钱的吸引力，以致其撤回IPO无缘A股，被曝赴美上市远景暗淡，逐利的本钱只能加快逃离。