爱玛科技IPO研发费用率逊同行 补血理由陷悖论

爱，就立刻举动。周杰伦代言的爱玛电动车，或将登陆A股。

近来，爱玛电动车的母公司爱玛科技集团股份有限公司（下称爱玛科技）更新了招股书。早在一年前，爱玛科技就递交了招股书，在证监会宣布58条反应定见后，直到近来才进行了更新。

整理招股书可知，以经销形式为主的爱玛科技毛利率略低于同行，在剧烈的同行竞赛中，爱玛科技的研制费用率也低于同行同期水平，尤其是远低于首要竞赛对手雅迪控股，公司或应持续加大研制投入。此外，爱玛科技的短期偿债才干低于同行，资产负债率也高于同行，公司称面对较大的营运压力和流动性危险。但公司的高负债首要源于对供货商的敷衍金钱，并没有发生利息费用，而账面上的巨额现金也发生了很多的利息收入，这与公司所称面对流动性危险或有相悖之处。

研制费用率低于同行

招股书显现，爱玛科技的主经营务是电动自行车、电动简便摩托车、电动摩托车的研制、出产及出售，主营产品是电动自行车、电动简便摩托车、电动摩托车。2016-2018年、2019年上半年，公司别离完成经营收入64.44亿元、77.94亿元、89.9亿元和44.54亿元，别离完成归母净赢利4.49亿元、2.63亿元、4.28亿元和2亿元。

能够看出，爱玛科技的营收在稳步添加，但净赢利动摇较大。2017年公司净赢利下降四成多，即便除掉当年付出的1.3亿元股权鼓励费用，净赢利也呈下降趋势，2018年的净赢利也没有超越2016年的水平。

此外，爱玛科技的毛利率也略低于同行公司水平。2016-2018年，爱玛科技的毛利率别离是16.94%、13.05%和13.12%，新日控股的毛利率别离是19.9%、14.88%和16.33%，雅迪控股的毛利率别离是18.42%、15.25%和15.27%。爱玛科技称，毛利率低是系经销形式、奢华款电动车定位贱价扩展商场、同享单车毛利率低拉低全体毛利率水相等要素所造成的。

在毛利率偏低、净赢利添加遇到瓶颈、职业竞赛剧烈之时，爱玛科技的研制费用率也低于同行，尤其是低于首要竞赛对手雅迪控股。2016-2018年，爱玛科技的研制费用别离是0.36亿元、0.46亿元和0.5亿元，占经营收入的比重别离为1.49%、1.49%和1.67%。

虽然爱玛科技加大了研制费用投入，但距另一巨子雅迪控股的研制费用相差较多。材料显现，雅迪控股与爱玛科技的是全国电动车的两大龙头企业。招股书显现，2018年爱玛科技的市占率是13.32%；依据榜首上海的研究报告，雅迪控股2018年商场比例位列职业榜首，到达14.1%。事实上，两家公司的营收规划适当，但雅迪控股的研制费用要显着高于爱玛科技。2017年、2018年，雅迪控股份的研制费用别离是1.83亿元和3.05亿元，别离占当期经营收入的2.32%和3.07%。爱玛科技的研制费用率也低于另一家上市公司新日股份(20.810,-0.38,-1.79%)，依据年报，新日股份2018年的研制费用是0.54亿元，占当期营收的1.76%。

近些年，电动自行车职业阅历了多年开展，商场上主流产品的产品功用、外观款式趋于同质化，商场竞赛到达白热化，职业的全体赢利水平下降。一部分企业经过添加毛利较高的高端产品补偿职业全体赢利下滑的影响，而现在爱玛科技的全体毛利率略低于同行公司水平。爱玛科技也意识到，估计未来跟着商场竞赛的进一步加重，电动自行车商场中只要深化了解顾客需求、能够供给立异共同产品、售后服务及时的出产厂商才干开掘出新的赢利添加点，构成较为显着的竞赛优势。因而，爱玛科技应持续加大研制投入，进步研制费用率，对立职业赢利式微的趋势。

资产负债率高于同行 募资补血理由或陷悖论

爱玛科技在招股书中称 ，公司或面对较大的营运压力和流动性危险，首要表现为短期偿债才干显着低于同行，而资产负债率又高于同行。2016-2018年，爱玛科技的流动比率别离是0.93倍、0.94倍和0.71倍，新日股份的流动比率别离是1.18倍、1.49倍和1.44倍，雅迪控股流动比率别离为1.3倍、1.22倍和1.24倍，爱玛科技的流动比率显着低于同行，此外，公司的速动比率也是低于同行。2016-2018年，公司的速动比率别离为0.86倍、0.86倍、0.65倍，新日股份的速动比率别离是1.04倍、1.34倍和1.25倍，雅迪控股的速动比率别离是1.24倍、1.14倍和1.19倍。

而公司的资产负债率又高于同行。2016-2018年，爱玛科技的资产负债率别离是81.97%、80.85%和74.84%，新日股份的资产负债率别离是61.89%、54.03%和50.32%，雅迪控股比例资产负债率别离是62.14%、64.64%和63.66%。

爱玛科技称，公司流动比率、速动比率与可比上市公司均值比较较低，资产负债率与可比上市公司平均水平比较较高，首要原因系可比公司上市发行股份，货币资金有所添加。流动比率、速动比率小于1，首要原因系公司是职业龙头企业，供货商乐意给与公司较好的付款信誉期。一起爱玛科技也称，公司的流动比率和速动比率根本远低于同职业可比上市公司，速动比率低于1，跟着公司经营规划进一步进步，对资金需求日益添加，面对较大的营运压力和流动性危险；资产负债率远高于同职业可比上市公司，负债水平较高，经营危险较大。

翻阅爱玛科技的资产负债表可知，公司的首要负债为为敷衍收据和敷衍账款。2016-2018年，爱玛科技的敷衍收据及敷衍账款账面金额别离为39.67亿元、38.2亿元和39.29亿元、别离占当期总资产的70.31%、68.88%和64.42%；别离占当期负债总额的85.79%、85.19%和86.07%。而爱玛科技账面上并没有有息负债，财务费用也多年为负值。

2016--2018年和2019年1-6月，爱玛科技的财务费用别离为-2871.10万元、-9380.77万元、-12973.48万元和-6417.44万元，银行利息收入别离 为-3940.73万元、-7254.02万元、-10222.03万元和-5666.71万元，供货商贴息收入别离为-1247.42万元、-1457.15 万元、-2088.17万元和-531.94万元。

公司称，公司财务费用为负一是公司的资金办理规划较大，收到相应的利息收入较多；二是公司依据与经销商和供货商的约好取得部分贴息收入。也就是说，爱玛科技并没有由于较高的资产负债率发生过多利息费用，反而能够取得供货商的贴息收入，而公司账面上的很多货币资金还能够添加利息收入。

招股书显现，爱玛科技所称的面对较大的营运压力和流动性危险是其募资弥补流动资金的一个理由，公司拟募资资金16.8亿元，其间弥补流动资金金额为2.6亿元。从现在公司账面上趴着的23亿现金以及每年发生的利息收入和贴息收入来看，爱玛科技现在的流动性或无忧，这与公司拟募资补血的理由或有相悖之处。